走勢評級： 鋁：看漲
報告日期： 2019年4月1日
★氧化鋁供應依然過剩，電解鋁成本仍有下跌風險：
氧化鋁價格已經跌破行業(yè)完全平均成本線100元左右，行業(yè)虧損加劇導致3月北方不少企業(yè)傳出減產的消息（總計約200多萬噸）。不過考慮到4月份有130萬噸的新產能能夠出產品，行業(yè)供應過剩的局面難以扭轉，預計氧化鋁價格仍有一定下跌空間，預計2600元將會是二季度氧化鋁價格底部。
★新增產能投放數(shù)量有限，電解鋁供應維持低增速：
目前電解鋁行業(yè)的產能加權平均利潤約200元/噸，該利潤水平并不足以刺激新增產能以及閑置產能加速投產，二季度預計有約60萬噸新增產能投放。按照投產節(jié)奏測算上半年電解鋁供應同比增速為-0.6%。電解鋁供應端增速依然維持低位。
★內外需求不振，消費緩慢復蘇：
在地產與基建仍未見起色的背景下，二季度國內需求仍難言樂觀。滬倫比值已經修復至歷史均值7.2水平附近，疊加海外主要發(fā)達經濟體PMI集體走弱，預計二季度鋁材出口增速將維持低位。綜合來看，二季度鋁下游需求同比增速面臨一定下滑壓力。不過考慮到二季度是國內消費旺季，環(huán)比來看原鋁消費端預計將溫和增長。
★投資建議：
19年鋁市預計將逐漸從18年的成本驅動，過渡到消費驅動。短期和中期投資邏輯為，短期：降稅政策導致需求前置，四月現(xiàn)貨拋售壓力較大。并且氧化鋁價格仍有下跌空間，因此成本端仍會走弱。建議短期以波短操作或逢高沽空為主。中期：在電解鋁供應維持低位的情況下，隨著消費端的季節(jié)性復蘇，6月底鋁錠庫存會降低至120-130萬噸水平。鋁價有望重回14000元關口，建議投資者以謹慎的逢低買入操作為宜。
★風險提示：
中美貿易摩擦加劇，國內經濟增速大幅下滑。
來源：東證期貨
經營性網站備案信息