美國(guó)銀行發(fā)表研報(bào)表示，在全球AI快速發(fā)展導(dǎo)致電力需求激增的背景下，憑借顯著的電力成本優(yōu)勢(shì)、需求端多重增長(zhǎng)動(dòng)力及供給端收緊態(tài)勢(shì)，中國(guó)鋁業(yè)板塊具備強(qiáng)勁投資價(jià)值。美銀將中國(guó)宏橋（01378）2026-2030年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)5-14%，目標(biāo)價(jià)從35港元上調(diào)至38港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。支撐邏輯包括6%-7%的股息收益率、2025年底西芒杜項(xiàng)目投產(chǎn)、股份回購(gòu)支撐以及2026年9倍市盈率的估值優(yōu)勢(shì)。
美銀在報(bào)告中表示，中國(guó)鋁企的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于顯著的電力成本優(yōu)勢(shì)。中國(guó)電價(jià)較印度低20%，較歐美低30%-60%，而鋁生產(chǎn)每噸需消耗13500千瓦時(shí)的電力，這使得中國(guó)鋁企較其他地區(qū)同行享有每噸1200-3600元人民幣（約170-500美元）的成本優(yōu)勢(shì)。
同時(shí)，全球數(shù)據(jù)中心電力消耗預(yù)計(jì)將從2024年的416太瓦時(shí)增至2030年的946太瓦時(shí)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15%，海外市場(chǎng)面臨電力短缺和電價(jià)上漲壓力，而中國(guó)電力產(chǎn)能充足，未來幾年這一成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，中國(guó)國(guó)內(nèi)約4500萬(wàn)噸的鋁產(chǎn)能上限已確立，全球高成本生產(chǎn)商（第95百分位成本約2400美元/噸）將為中國(guó)鋁價(jià)提供支撐，2025-2027年行業(yè)利潤(rùn)率有望持續(xù)擴(kuò)張。
需求端方面，盡管基準(zhǔn)情景預(yù)計(jì)2026年鋁需求增長(zhǎng)2%，但AI數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能系統(tǒng)和特高壓領(lǐng)域?qū)盹@著增長(zhǎng)彈性。美銀預(yù)測(cè)，到2030年AI數(shù)據(jù)中心鋁需求將從2025年的33萬(wàn)噸增至69.5萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率16%；2025-2026年儲(chǔ)能電池出貨量預(yù)計(jì)分別達(dá)500GWh和650GWh，對(duì)應(yīng)鋁需求將達(dá)25萬(wàn)噸和32.5萬(wàn)噸；特高壓領(lǐng)域雖然2025年審批進(jìn)度放緩，但2026年新五年規(guī)劃出臺(tái)后審批有望恢復(fù)正常，成為增量需求重要來源。
供給端則呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)，世紀(jì)鋁業(yè)（CENX.US）、South32（SOUHY.US）和力拓（RIO.US）等國(guó)際廠商因各種電力問題面臨的減產(chǎn)或關(guān)閉壓力，這進(jìn)一步凸顯了全球供應(yīng)面臨的挑戰(zhàn)。
因此，基于供需緊平衡和成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大的判斷，美銀認(rèn)為中國(guó)宏橋等低成本一體化生產(chǎn)商的周期性將減弱，估值有望重估。
來源：格隆匯
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