一、2023年春節(jié)期間外盤(pán)倫鋁市場(chǎng)表現(xiàn)
1月以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)交易加息放緩和國(guó)內(nèi)積極政策帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期，內(nèi)外鋁價(jià)均出現(xiàn)明顯反彈。1月20日收盤(pán)滬鋁(18915, -155.00, -0.81%)主力2303收于19465元/噸，周漲945元/噸，漲幅為5.10%。國(guó)內(nèi)過(guò)節(jié)期間，宏觀樂(lè)觀情緒繼續(xù)支撐倫鋁，倫鋁先漲后跌整體高位整理，1月20日倫鋁收盤(pán)價(jià)為2590美元/噸，節(jié)日期間五個(gè)交易日最低價(jià)2593美元/噸，最高價(jià)2664美元/噸，截至1月27日收盤(pán)倫鋁收于2627.50美元/噸，較節(jié)前漲37.5美元/噸，漲幅1.45%。
LME三月升貼水維持貼水狀態(tài)，截至1月27日LME鋁升貼水（0-3）為-35.50美元/噸，較節(jié)前的28.25美元/噸下滑7.25美元/噸；LME鋁升貼水（3-15）為-105.5美元/噸，較節(jié)前的92.75美元/噸下滑12.75美元/噸。
庫(kù)存方面，節(jié)日期間海外LME鋁庫(kù)存先減后增，1月16日-27日雙周LME庫(kù)存增加1.23萬(wàn)噸至41.55萬(wàn)噸，增幅為3.0%，整體仍處于歷年偏低水平；1月16日-27日雙周LME鋁注銷(xiāo)倉(cāng)單占比回落8.96%至43.53%。
二、歷年春節(jié)前后鋁價(jià)走勢(shì)回顧
回顧2018年-2023年國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)，節(jié)前一周鋁價(jià)出現(xiàn)上漲的年份為2019年、2021年和2023年，其中2023年的節(jié)前大漲主因宏觀情緒樂(lè)觀帶動(dòng)。2018年節(jié)前鋁價(jià)以下跌為主，主因采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期，2022年則表現(xiàn)震蕩。節(jié)后首個(gè)交易日出現(xiàn)下跌的有2018、2019、2020，其中2018年節(jié)后仍以下跌為主，主因采暖季限產(chǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)能釋放過(guò)快庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，且年內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)期較高；2020年開(kāi)年大幅低開(kāi)則主因突發(fā)疫情影響需求，市場(chǎng)情緒悲觀。節(jié)后首個(gè)交易日出現(xiàn)上漲的有2021年、2022年，其中2021年節(jié)后的上漲主要受到宏觀層面提振和需求預(yù)期樂(lè)觀的帶動(dòng)，2022年節(jié)后的上漲主因海外俄烏沖突引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂且國(guó)內(nèi)供應(yīng)也出現(xiàn)突發(fā)減產(chǎn)，同時(shí)近兩年節(jié)后一周鋁價(jià)均仍以上漲為主。
從基本面看，每年過(guò)年期間1月底至2月份正值鋁消費(fèi)季節(jié)性淡季，鋁錠社會(huì)庫(kù)存也一般處于累庫(kù)周期當(dāng)中，此時(shí)需求端通常較為低迷，因此影響鋁價(jià)的主要因素為宏觀環(huán)境和供應(yīng)端的邊際變化，以及對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期。
三、歷年春節(jié)前后庫(kù)存變動(dòng)情況
從供需季節(jié)性看，每年一季度是鋁消費(fèi)的傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，一至二月份下游加工企業(yè)普遍放假，鋁材開(kāi)工率明顯走低，而電解鋁冶煉生產(chǎn)并未停止，因此春節(jié)前后通常也是鋁錠庫(kù)存快速累積的階段。
根據(jù)近5年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，春節(jié)期間電解鋁的累庫(kù)幅度基本為春節(jié)前后兩個(gè)月電解鋁產(chǎn)量總計(jì)的10%左右。其中2020年因突發(fā)疫情導(dǎo)致需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均陷入悲觀，電解鋁累庫(kù)幅度居歷年高位，春節(jié)前后9周時(shí)間鋁錠累庫(kù)量達(dá)87.9萬(wàn)噸，累計(jì)增幅達(dá)143.9%，疊加上鋁棒庫(kù)存累積增量整體超100萬(wàn)噸，占春節(jié)前后兩個(gè)月產(chǎn)量占比的17%。從累庫(kù)節(jié)奏上看，一般在節(jié)前二至三周左右鋁錠開(kāi)始進(jìn)入累庫(kù)階段，在春節(jié)期間達(dá)到累庫(kù)周期高峰，節(jié)后隨著下游企業(yè)開(kāi)工需求回升累庫(kù)幅度逐步下降，整個(gè)累庫(kù)周期持續(xù)九至十周左右，期間平均累庫(kù)水平為57萬(wàn)噸，其中節(jié)前平均累庫(kù)水平為22萬(wàn)噸，節(jié)后平均累庫(kù)水平為35萬(wàn)噸。
從2023年累庫(kù)節(jié)奏上看，春節(jié)前第三周的電解鋁庫(kù)存累庫(kù)幅度居高，節(jié)前第三周累庫(kù)量達(dá)8.4，增幅近17%，提前進(jìn)入了春節(jié)前累庫(kù)節(jié)奏，主因今年下游多數(shù)企業(yè)因訂單偏少及務(wù)工人員返鄉(xiāng)等問(wèn)題放假較早，后續(xù)在節(jié)前二周和一周累庫(kù)幅度表現(xiàn)也均略高于往年。在春節(jié)期間國(guó)內(nèi)鋁錠到貨量集中，截至1月28日國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存較節(jié)前增加18.5萬(wàn)噸，庫(kù)存總量達(dá)92.9萬(wàn)噸，增幅達(dá)24.9%。對(duì)比2021年與2022年春節(jié)期間累庫(kù)12.6、14萬(wàn)噸的總量，周度庫(kù)存增幅歷史同期偏高，同時(shí)庫(kù)存絕對(duì)量較去年同期庫(kù)存增長(zhǎng)20.3萬(wàn)噸。分地區(qū)看鞏義、無(wú)錫、南海三地到貨集中，庫(kù)存增幅較大，倉(cāng)庫(kù)反饋仍有在途鋁錠將在近期入庫(kù)。節(jié)后第一周隨著下游逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)現(xiàn)貨成交或逐步活躍，但因鑄錠量增加和前期途中到貨，預(yù)計(jì)節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存仍將處于季節(jié)性累庫(kù)狀態(tài)，累庫(kù)高點(diǎn)或達(dá)120萬(wàn)噸以上偏高位，累庫(kù)時(shí)間或?qū)⒀永m(xù)至2月底。
四、節(jié)后鋁價(jià)判斷
總體來(lái)說(shuō)，春節(jié)期間倫鋁先漲后跌整體高位整理，波動(dòng)率略低于市場(chǎng)預(yù)期，一方面反映出市場(chǎng)對(duì)于海外加息放緩已經(jīng)逐步反應(yīng)，另一方面反映出市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)節(jié)后復(fù)工和需求的修復(fù)仍有預(yù)期，因此節(jié)后鋁價(jià)的走勢(shì)或更多依賴(lài)于國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)的表現(xiàn)。
從基本面上看節(jié)日期間國(guó)內(nèi)鋁錠到貨量集中，社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)總量較去年偏高。供應(yīng)端貴州、云南等西南電解鋁企業(yè)維持前期限電生產(chǎn)狀態(tài)，春節(jié)期間暫未復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙古及甘肅新增產(chǎn)能少量釋放。需求端受過(guò)節(jié)放假影響下游開(kāi)工仍維持偏弱，年后隨著下游逐步復(fù)工，預(yù)計(jì)開(kāi)工和成交將逐步活躍。整體看供應(yīng)增量有限，且市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)樂(lè)觀預(yù)期仍在仍支撐鋁價(jià)，不過(guò)鋁錠社會(huì)庫(kù)存仍處累庫(kù)周期對(duì)鋁價(jià)有一定壓力，且消費(fèi)即將進(jìn)入驗(yàn)證階段，需謹(jǐn)慎密切關(guān)注節(jié)后實(shí)際消費(fèi)表現(xiàn)和累庫(kù)幅度，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)2月議息會(huì)議。（胡畔）
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