近期有色板塊低位振蕩，寶城期貨研究所負責人閭振興認為，主要是由于宏觀與產業(yè)均偏弱。宏觀方面，上周初歐美制造業(yè)PMI初值均不及市場預期，在榮枯線下方持續(xù)下探。此外，近期美元指數(shù)大幅反彈也對有色板塊形成壓制。國內經濟弱復蘇愈加明顯，但以房地產為代表的經濟表現(xiàn)不及市場預期。從產業(yè)層面來看，整體供需矛盾不是非常突出，但從預期上來看整體偏弱。下游加工企業(yè)主動去庫意向比較明顯，說明產業(yè)下游不看好后市。
“值得一提的是，有色整體庫存并不高，甚至有部分品種還在階段性去庫，這一點從價格結構上可以看出來，比如銅、鋁、鋅近端價格相對走強。”他說，基于這一點，當市場情緒反復的時候，這些品種也會表現(xiàn)出很好的彈性。整體工業(yè)品價格已經在相對低位，持倉與情緒互相反饋，加大了當前位置的波動。
上周各有色金屬品種走勢接近，均呈現(xiàn)出周初持續(xù)走弱、最后兩個交易日反彈的走勢。弘業(yè)期貨有色研究員張?zhí)祢堈J為，影響有色金屬行情的主線邏輯一個是美國債務上限談判的進展情況，另一個是全球經濟衰退的預期。上周四和上周五市場整體反彈，主要由于美國債務上限談判出現(xiàn)進展，有望在5月末完成協(xié)議，市場恐慌情緒緩解。
雖然板塊多數(shù)呈先跌后漲態(tài)勢，但華聞期貨有色分析師張靖靖表示，鋅品種跌幅較大，錫、鎳相對堅挺。目前金屬板塊除受宏觀因素影響外，亦受自身基本面左右。銅是受宏觀因素影響最大的一個品種，前期美國債務上限問題以及美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)致使銅價連續(xù)下挫，隨著債務上限問題緩解，銅價逐漸止跌反彈。其他金屬品種受自身基本面影響更大一些，特別是鋅因其供應端相對寬松、消費端萎靡，近期價格連續(xù)下挫。而錫價在緬甸佤邦暫停錫礦生產消息下相對堅挺，鎳亦因低庫存支撐相對抗跌。
具體來看不同品種情況，銅方面，東證期貨有色首席分析師曹洋介紹，短期銅價出現(xiàn)大幅回調，核心在于市場對全球經濟衰退預期有所增強，4月國內外經濟數(shù)據(jù)相弱于預期，這就增強了市場這一悲觀預期，且美國債務問題等短期因素增強市場的階段避險情緒，一定程度助推了行情。微觀層面，部分終端行業(yè)生產與銷售增長有所放緩，一定程度呼應了宏觀的預期。上周銅價在周尾出現(xiàn)階段反彈，市場對國內政策刺激預期有所增強，且宏觀悲觀情緒得到一定程度消化是主要原因。從基本面看，國內顯性庫存持續(xù)去化對銅價及結構形成較強支撐。
上周鋅價大幅下挫，跌超7%，東證期貨有色分析師陳祎萱表示，主因是LME集中交倉疊加宏觀利空。上周LME鋅錠庫存增加2.8萬噸至7.5萬噸，交倉集中于亞洲地區(qū)，短期庫存快速回升引發(fā)了市場對隱性庫存顯性化的擔憂，LME鋅承壓下挫。與此同時，滬倫比（鋅）快速上修，鋅錠進口窗口開啟，市場對進口鋅錠流入帶來的供給沖擊擔憂亦隨之增加。向后看，鋅價快速下挫后，已觸及礦端90%成本分位線，TC和硫酸價格下行也大幅壓縮了冶煉廠的利潤空間，馳宏已計劃適當下調鋅精礦及精煉鋅的產量，成本支撐逐步顯現(xiàn)。此外，近期市場預期刺激政策加碼，內需預期環(huán)比向好，微觀層面，當前終端需求仍存有一定韌性，價格下挫也顯著提振了下游的備貨積極性，帶動國內鋅錠社會庫存加速去化。綜合而言，宏觀及基本面利空集中發(fā)酵驅動鋅價破位下行，而隨著價格觸及礦端成本線，成本支撐逐步顯現(xiàn)，疊加宏觀風險偏好回升、內需預期向好，短期內鋅價有望企穩(wěn)反彈。
難言筑底，未來走勢將持續(xù)分化
有色金屬板塊上周走勢大體接近，沒有明顯分化，但張?zhí)祢堈J為，后市由于基本面的不同，可能出現(xiàn)走勢分化現(xiàn)象。
“本周初有色金屬板塊走勢可能繼續(xù)回暖。”張?zhí)祢堈f，本周具體關注周三美國債務上限的投票情況及法案具體條款，周四和周五市場仍然存在一定不確定性。本輪快速下跌后，由于不同品種基本面不同，有色金屬后市可能出現(xiàn)明顯分化。其中，銅受到宏觀經濟影響大，在全球經濟衰退的格局下，價格可能依舊偏弱。鋅基本面較弱，本輪跌幅較大，反彈力度一般，中期也可能呈現(xiàn)偏弱格局。鋁的基本面相對較好，存在兩大支撐：一是上周一度跌至成本支撐價位，二是鋁下游需求較好，庫存持續(xù)下降存在支撐。中期鋁價可能持續(xù)反彈，價格彈性預計將明顯好于銅和鋅。
閭振興也表示，本周主要關注全球衰退交易是否進一步發(fā)酵，美元指數(shù)是否繼續(xù)走強，國內商品市場情緒是否緩和。有色板塊有望振蕩運行，但難言筑底，未來走勢或持續(xù)分化。
“有色板塊仍需要繼續(xù)關注宏觀消息面的變化，特別是美國參眾兩院對美國債務上限議案的表決以及中歐美制造業(yè)數(shù)據(jù)、美國非農數(shù)據(jù)，非農數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲6月議息會議提供更多指引?！睆埦妇刚f，基本面上，關注鋅冶煉廠在利潤較低情況下是否有停產跡象，錫關注緬甸佤邦錫礦政策的變化，鎳關注庫存動向。總體來看，部分金屬品種基本面雖有支撐，但基于海外通脹黏性較強，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率維持高位概率較大，對商品價格形成負反饋，疊加國內消費尚未明顯好轉，有色板塊近日的反彈高度存疑。品種上，建議關注基本面支撐較弱的品種，比如銅。
展望銅后市，曹洋認為，短期顯性庫存繼續(xù)去化，雖然內外庫存存在一定分化，但低庫存對價格繼續(xù)形成托底。供給角度，海外銅礦繼續(xù)處于恢復增產期，且考慮到庫存釋放較前期節(jié)奏增加，銅精礦加工費重心仍有提升空間，繼續(xù)關注銅精礦長協(xié)談判的情況。冶煉角度，國內冶煉廠下半年擴產預期較強，6月國內冶煉生產節(jié)奏或逐步加快，疊加海外庫存整體流入國內壓力增大，預計現(xiàn)貨市場供給壓力逐步回升。海外方面，冶煉廠整體復產速度偏慢，客觀擾動對海外冶煉廠限制仍在，繼續(xù)觀察非洲市場非標銅釋放節(jié)奏，以及南美冶煉廠恢復的情況。需求角度，市場對全球經濟衰退的擔憂預期暫未完全消除，海外終端需求萎縮則正在演進，短期市場對衰退的擔憂將繼續(xù)限制銅價反彈的空間?！翱傮w上看，6月預計銅價處于寬幅振蕩走勢，短期形成趨勢還需要等待更多經濟數(shù)據(jù)及微觀數(shù)據(jù)對預期形成修正?！彼f。
從鋁的基本面來看，東證期貨有色分析師孫偉東介紹，短期國內鋁供應緩慢恢復，主要集中在貴州地區(qū)，目前國內電解鋁運行產能恢復至4110萬噸左右，后續(xù)需重點關注云南地區(qū)三季度復產情況，國內鋁供給呈緩慢恢復趨勢。消費端，當前國內鋁表觀消費維持較高水平，遠超終端實際消費增速，主要原因是是鋁水比例偏高、鋁材加工環(huán)節(jié)產能擴張較快。短期來看，鋁水比例的調節(jié)節(jié)奏通常較為緩慢，加工環(huán)節(jié)仍能承接較多鋁水。更多消費側壓力來自于季節(jié)性，6月后鋁下游將逐步進入消費淡季，消費環(huán)比有走弱的壓力。長期來看，需要關注鋁水比例的調整或者說下游加工企業(yè)的經營狀況。成本端，當前氧化鋁、陽極以及動力煤價格均持續(xù)偏弱運行，電解鋁行業(yè)平均成本已經跌至16100元/噸附近。盡管目前成本或者說利潤并不影響鋁行業(yè)供應，但成本的下行對價格仍形成一定負面影響。
“展望后市，我們認為鋁供需存在一定轉弱風險，不過短期并不足以扭轉鋁錠庫存去化趨勢，低庫存及低倉單將對現(xiàn)貨及近月端價格形成支撐，價格預計以振蕩走勢為主。”他說，中期鋁價格中樞或面臨一定下行風險。
來源：期貨日報
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